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中邮证券有限责任公司吴文吉近期对北方华创进行研究并发布了研究报告《利润高增长，工艺广突破》，本报告对北方华创给出买入评级，当前股价为270.22元。

北方华创(002371)
事件
8月29日，公司公告2023年半年度报告，23H1实现营收84.27亿元，同比+54.79%；归母净利润17.99亿元，同比+138.43%；扣非归母净利润16.09亿元，同比+149.36%。
投资要点
电子装备驱动业绩高增长，充足在手订单支撑未来成长。分季度看，23Q1/23Q2分别实现营收38.71/45.55亿元，同比+81.26%/+37.71%；分别实现归母净利润5.92/12.08亿元，同比+186.58%/+120.29%；分别实现扣非归母净利润5.34/10.75亿元，同比+243.59%/+119.48%；分别实现销售毛利率41.18%/43.37%，销售净利率15.89%/27.28%，盈利能力不断增强。分产品看，23H1公司的电子装备和电子元器件分别实现营收73.49/10.59亿元，同比+79.26%/-20.62%，分别实现毛利率38.37%/70.16%，同比+1.92pct/-6.53pct。截至23H1末，公司的合同负债/存货分别为85.86/167.28亿元，分别同比+51.20%/56.20%，侧面印证公司在手订单充沛。23年1-5月份公司整体新增订单同比+30%，其中以半导体设备订单为主，在手订单充足，支撑未来业绩高增长。
加码研发扩大工艺覆盖范围，长效激励构筑坚实人才基础。23H1公司的研发费用为8.52亿元，同比+3.68%，销售百分比为10.11%。近年来公司在客户需求引领下，持续开拓创新，日益丰富高端工艺装备和精密电子元器件产品系列，扩大工艺覆盖范围。
（一）半导体装备：1）刻蚀装备方面，精准针对客户需求，发布了双频耦合CCP介质刻蚀机，实现了在硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺的全覆盖。2）薄膜装备方面，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积、钨薄膜沉积、硬掩膜沉积、介质膜沉积、TSV薄膜沉积、背面金属沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3）立式炉装备方面，中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备。4）外延装备方面，产品主要有SiC外延炉、硅基GaN外延炉、6/8寸多片硅外延炉，8寸单片硅外延炉，12寸单片硅外延炉等20余款量产设备。5）清洗装备方面，单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖RCA、Gate、PRstrip、磷酸、Recycle等工艺制程，并在多家客户端实现量产，屡获重复订单。6）卧式炉管设备方面，主要为光伏客户提供氧化扩散、等离子体化学气相沉积、低压化学气相沉积三大技术平台基础上的硼扩、磷扩、氧化退火、正/背膜氮化硅沉积、多晶硅沉积、多晶硅掺杂、隧穿氧化层沉积、异质结非晶硅薄膜沉积等20余款工艺设备。
（二）真空及锂电工艺装备：新开发用于先进陶瓷制备的气淬炉、渗硅炉、重结晶炉、AMB基覆铜板钎焊炉、氧化铝HTCC烧结炉等产品实现客户端量产应用。高性能磁性材料设备业务实现快速增长，行业内首条晶界扩散工艺自动生产线进入市场并形成先发效应，与行业头部客户实现深度合作。新研制的锂电领域的集流体卷绕PVD镀膜设备已进入客户端验证。
（三）精密电子元器件：新开发的导电聚合物片式固体电解质钽电容器主要应用于5G通讯等领域，具有超越传统产品的频率特性和滤波效果，在储能电路中具有更高的功率密度和更高的能量密度。新一代密封型合金箔电阻器可满足设备小型化、高精密的发展需求，采用新型的封装技术，使其在精度、温度系数、耐湿性、长期稳定性等特性上较传统电阻器均有了很大的提升。
股权激励：公司通过多期股权激励计划的实施，有效增强了核心管理团队和技术团队的责任感和获得感，激发了积极性和创造性。2023年上半年公司完成了2022年股票期权激励计划预留部分的授予，保持对公司核心人才的长效激励，为公司持续发展打下坚实的人才基础。
投资建议
我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入207/267/345亿元，实现归母净利润分别为38/51/66亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为37倍、28倍、22倍，维持“买入”评级。
风险提示
外部环境不确定性风险；技术迭代风险；人力资源风险；下游扩产不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄瑞连研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利35.43亿，根据现价换算的预测PE为40.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为368.57。

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