首创证券:招商蛇口单月销售承压,维持“买入”评级

2023-08-20 01:21:34来源:乐居财经


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乐居财经 李礼8月19日,首创证券发布招商蛇口公司简评报告。

核心区货值充足,增速持续领先百强房企。2023 年 7 月单月公司实现销售金额 201.3 亿元,同比-15.8%,实现销售面积 79.5 万方,同比-6.4%。2023 年 1-7 月,公司累计实现销售金额 1865.6 亿元,同比+30.7%,领先百强房企 36.6pct,销售面积 763.4 万方,同比+33.4%,累计销售均价24437 元/方,同比-2%。当前全国市场销售景气度下行,高能级城市中的核心区项目依旧保持高去化率,而区位较差的项目去化水平持续低。1-7 月公司上海销售金额 441.42 亿元,排名第一,上海销售占比23.7%。公司核心城市中核心区货量保持充足,有效保障全年 3300 亿元销售目标完成。

上海杭州获取土地,权益比例保持高位。23 年 7 月公司于上海和杭州共获取 2 宗土地,对应总地价 24.2 亿元,同比-91.7%;总建面 10.4 万方,同比-91.7%。单月拿地金额强度为 12%,较上月下降 22.2pct。土地获取城市结构来看,1-7 月一二线城市整体拿地占比提升至 94.5%,较2022 全年提升 5.7pct。其中一二线城市拿地金额占比分别为 33.2%和61.3%,分别较 2022 全年下降 16.4pct,提升 22.1pct。累计拿地金额权益比例来看,1-7 月公司拿地权益比例为 83.9%,较 2022 全年提升24.3pct。权益比例大幅提升,未来归母损益有望提升。公司持续锁定高能级城市,提高土地兑现度和去化率。

融资通道保持畅通,新增公司债 50 亿。23 年 1-7 月公司新增境内债融资 145.9 亿元,同比+6.7%;整体加权融资成本 2.48%,较 2022 全年下降 0.26%。23 年 7 月单月公司融资 50 亿元,单月发行两笔公司债,8 月新发一笔 13 亿超短融。债务偿还来看,2023 年公司境内偿还 205.2 亿元,Q3 和 Q4 分别偿还 68.9 和 23 亿元。

龙头央企优势明显,核心区投资轮动。1)公司央企背景,融资渠道畅通,成本持续优化;2)核心区投资轮动,一二线城市占比提升,换牌效应将抬升公司资产质量。

投资建议:预测公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.84 元/1.26 元/1.59元/股,对应 PE 分别为 14.4/9.5/7.6 倍,维持“买入”评级。

风险提示:二手房挂牌量持续攀升,房价超预期下跌,核心区土地市场热度迅速攀升,公司滚存库存去化难度加大等。

相关公司:招商蛇口sz001979,首创证券sh601136

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